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Vortag |
Veränderung |
Datum/Zeit |
| 459,00 € |
467,20 € |
-8,20 € |
-1,76 % |
24.04/17:35 |
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| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
| DE0006070006 |
607000 |
- € |
- € |
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HOCHTIEF-Aktie: Roadshow Feedback in Hamburg - das Sentiment des Unternehmens sollte sich aufhellen
27.06.2012
Warburg Research
Hamburg (www.aktiencheck.de) - Frank Laser, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von HOCHTIEF (ISIN DE0006070006 / WKN 607000) unverändert mit "buy" ein.
Gestern habe Ulrike Kröner das Unternehmen vor insgesamt acht institutionellen Investoren im Rahmen einer Roadshow in Hamburg präsentiert. Nach zwei Gewinnwarnungen in 2011 und 2012 (Probleme bei zwei großen Bauprojekten in Australien) und dem negativen Newsflow im Bezug auf ACS' (ISIN ES0167050915 / WKN A0CBA2) Mehrheitsbeteiligung (deutliche Veränderungen in HOCHTIEFs Vorstand, Unsicherheiten bezüglich ACS’ aktueller finanzieller Situation) sollte sich das Sentiment des Unternehmens aufhellen.
Problemprojekte in Australien: Aus heutiger Perspektive sollten beide Bauprojekte, die zu den deutlichen Gewinnwarnungen in 2011 und 2012 geführt hätten, im derzeit anvisierten Zeitraum übergeben werden. Folglich werde erwartet, dass das Brisbane Airport Link Projekt im August 2012 übergeben und das Victorian Desalination Projekt Ende 2012/Anfang 2013 abgeschlossen werde.
Da das Unternehmen zuversichtlich sei, dass es keine weiteren Verzögerungen bei diesen Projekten geben werde, habe HOCHTIEF seine Unternehmensguidance für das Gesamtjahr 2012 bestätigt. Demnach sollte der Umsatz etwas unter dem Rekordniveau von 2011 liegen (rückläufiges Volumen durch temporär geringere Nachfrage in Amerika), während das EBT erwartungsgemäß etwas unter EUR 550 Mio. und das Nettoergebnis etwas unter EUR 180 Mio. liegen sollte. Auf Segmentebene visiere HOCHTIEF ein EBT von ca. EUR 100 Mio. für sein europäisches Geschäft, einen Ergebnisbeitrag von EUR 300 Mio. von dem Geschäft im asiatisch-pazifischen Raum einschließlich Leighton sowie EUR 100 Mio. Vorsteuerergebnis aus seinen Amerika-Aktivitäten an.
Nachdem 2011 das erste defizitäre Geschäftsjahr in der Unternehmensgeschichte gewesen sei und folglich keine Dividende gezahlt worden sei, beabsichtige HOCHTIEF, seine Aktionäre am erwarteten Ergebnis des derzeitigen Geschäftsjahres teilhaben zu lassen. Das Unternehmen habe normalerweise eine Ausschüttungsquote von 50 bis 60%. Sollte das Unternehmen in der Lage sein, seine Flughafenbeteiligung (oder zumindest Teile davon) zu verkaufen, würde die anvisierte Ausschüttungsquote auch auf das Nettoergebnis einschließlich Erlöse aus der Desinvestition gelten.
Der Anteil von ACS betrage immer noch ca. 54,4% (einschließlich 4,4% eigene HOCHTIEF-Aktien). Durch die Unsicherheiten in Spanien bleibe es unklar, ob ACS gezwungen sein könnte, seinen Anteil an HOCHTIEF wieder zu verringern, um die strapazierte Bilanz zu entlasten. Per Q1 2012 habe ACS eine Nettoverschuldung von EUR 10,5 Mrd. (einschließlich HOCHTIEFs Nettoverschuldung), woraus ein net gearing von fast 1,8x führe. Ohne Berücksichtigung der Schulden ohne Rückgriffsanspruch von EUR 5,8 Mrd. würde das net gearing jedoch nur 0,8x betragen. Dies werde unterstützt durch die Bemühungen des Unternehmens, seine Finanzverbindlichkeiten zu reduzieren, indem Geschäftsbereiche außerhalb des Kerngeschäfts veräußert würden.
Mit dem erfolgreichen Verkauf von ACS' Beteiligungen an Iberdola (ISIN ES0144580Y14 / WKN A0M46B) und Abertis (ISIN ES0111845014 / WKN 872392) betrage ACS' Gesamtnettoverschuldung (pro-forma) derzeit etwa EUR 9,3 Mrd. Dies gehe einher mit einem hohen Auftragsbestand von EUR 68 Mrd. und einer EBIT-Marge (Basis Q1 2012) von 3,5%. Folglich werde erwartet, dass ACS bei seinem HOCHTIEF-Engagement bleiben und sich eher von Geschäftsbereichen außerhalb des Kerngeschäfts trennen werde. ACS' Bemühungen, seine Nettoschulden zu reduzieren, sollten positiv durch die antizipierten deutlich höheren Ergebnisbeiträge von HOCHTIEF ab dem nächsten unterstützt werden. Daher werde derzeit kein Aktienüberhang erwartet.
Die Kaufempfehlung für die HOCHTIEF-Aktie wird bestätigt, so die Analysten von Warburg Research. Das DCF-basierte Kursziel sehe man bei EUR 63. (Analyse vom 27.06.2012) (27.06.2012/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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